Strategy-Aktie ist weniger wert als der eigene Krypto-Bestand: Das steckt dahinter

• Strategys Bitcoin-Reserven übersteigen den aktuellen Börsenwert des Unternehmens
• mNAV-Kennzahl liegt derzeit unter 1
• Ohne operative Geschäftsperspektive hängt der Wert stark vom Bitcoin-Preis ab

649'870 Bitcoins befinden sich im Besitz des Softwareunternehmens, der inzwischen zum grössten Bitcoin-Besitzer auf Unternehmensebene aufgestiegen ist. Der Wert des Kryptowährungsportfolios ist enorm: Zum aktuellen Kurs von rund 91'000 US-Dollar je BTC summieren sich die Bitcoin-Einlagen von Strategy auf einen Wert von 59,14 Milliarden US-Dollar.

Komplettes Unternehmen weniger wert

Das Unternehmen, das ursprünglich als Softwarehersteller angetreten war, dieses Geschäft aber inzwischen deutlich in die zweite Reihe verbannt hat, hat derzeit an der NASDAQ einen Marktwert von 50,5 Milliarden US-Dollar, ist also weniger wert als die Summe seiner Kryptoeinlagen.

Wie gross die Diskrepanz ist, zeigt auch der mNAV. Die Kennzahl wird definiert als Marktwert des Unternehmens geteilt durch den Wert der gehaltenen Bitcoins: Liegt dieser Wert über 1, zahlen Anleger einen Aufpreis auf den reinen Bitcoin-Wert. Bei einem mNAV, der gleich 1 ist, ist das Unternehmen genau so viel wert, wie seine BTC-Reserven, bei einem mNAV von kleiner als 1 wird ein Unternehmen unter seinem Bitcoin-Vermögen gehandelt. Für Strategy ergibt sich derzeit ein mNAV von 0,85.

Damit steht Strategy erstmals seit Beginn seiner Bitcoin-Käufe im August 2020 wieder unterhalb des reinen Assetwerts der BTC-Reserven, der grosse Aufschlag, den viele jahrelang als gegeben betrachteten, ist entschwunden. Noch im Sommer waren Investoren bereit gewesen, deutlich mehr für eine Strategy-Aktie zu zahlen: Der mNAV von 1,8 zeigte ein deutliches Premium auf den Wert der Bitcoin-Einlagen.

Was das für Anleger bedeutet

Dass das Gesamtunternehmen weniger wert ist, als seine BTC-Einlagen und Anleger nicht mehr bereit sind, ein Premium zu zahlen, dürfte in der Tatsache begründet sein, dass der Markt dem Geschäftsmodell des Unternehmens offenbar weniger zutrauen. Mit dem jüngsten Kursrutsch am Kryptomarkt haben Investoren offenbar zunehmend das Vertrauen in die Unternehmensstrategie von Strategy verloren, die vorrangig als Hebel auf Bitcoin setzt statt auf operatives Geschäft.

Für Investoren könnte das bedeuten: Wer in Strategy investiert, spekuliert nicht mehr auf Management-Skills oder Wachstum abseits von Bitcoin - sondern fast ausschliesslich auf eine Rückkehr des Krypto-Booms. Solange Bitcoin nicht wieder steigt, besteht wenig Aussicht auf eine Rückkehr zu alten Bewertungen.

Zuletzt hatte die Strategy-Aktie an der NASDAQ bei 175,64 US-Dollar geschlossen, auf Jahressicht zeigt sich damit ein Abschlag von 39,4 Prozent. Allein im letzten Monat hat der Anteilsschein rund ein Drittel seines Wertes eingebüsst - zeitgleich mit den kräftigen Abschlägen am Kryptomarkt.

Redaktion finanzen.ch